合适的时机

今年3月份，美股百日涨幅创1933年以来之最，虽然此后疫情因素导致美股大跌，但当前受美联储刺激政策和充裕的流动性的推动，美股处于大反弹的历史节点，标普500指数8月12日盘中最高升至3387.89点，距离今年2月19日所创的盘中历史高点3393.52点仅差不足6个点。

现在美股所处的估值接近历史最高点水平，从估值以及投资回报的角度来看，当前面临着一个美国上市的历史性好时机。

“箭在弦上不得不发”

从贝壳找房来看，还可以很明显的感受到资本压力，一路都是资本在其背后推着走，腾讯、高瓴、红杉、富达等，资本寻求快进快出的最大化利益回报，美股上市显然就是最佳选择。

此外，从当前赴美上市的中概股公司而言，它们多数在早期就搭建了赴美上市架构，和相关投行、会计师事务所签署协议，早早进入了上市程序，如果临时变更，意味着更高的运作成本与更长的上市时间周期。

“箭在弦上不得不发”，上市是一个系统性工程，即使美股上市速度再快，也至少需要半年的筹备时间，另外企业在资本的压力之下，不得不选择按照原来的计划，按部就班。

风险仍旧可控

按照美国法律，中国公司在美上市须由在美国注册的投行和会计师事务所等提供承销和审计服务。从实际执业情况看，目前为中概股提供审计服务的主要是普华永道、德勤、毕马威、安永等在中国境内注册的事务所，它们都在美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）注册了，符合美国审计规则。

在当前拟赴美上市的中企，通过相关保荐机构和聘请一家中国境外的联合审计机构，在符合当地监管机构（SEC和PCAOB）的条件下，问题并不大。

事实上，如果一家赴美上市的新公司在没有财务造假、没有窃取隐私，本身不是那种真正具备较高综合实力的高新技术类公司、不是那种具备全球化扩张潜质的互联网平台，不威胁到美国本土的领先企业，被美国盯上作为博弈棋子的概率很小，而今年赴美上市的企业基本上还没到那分量。

从过去华为到微信、Tiktok，这些被美国针对的公司，大多是有实力的优质企业，其实从另一个角度来看，美国的针对，也进一步推动了它们在全球市场知名度与影响力的扩散。

如果一家赴美上市的新公司在没有财务造假、符合美国审计规则的前提下遭遇美国针对，面临摘牌威胁，那么该公司也将引发国际舆论的聚焦与同情以及知名度大涨，对于美国而言，这是拿瓷器碰瓦片，不划算。而这个时候如果这些被针对的公司回港股上市，往往能收获更大的估值与资本市场的认可。

因此，对于这些企业而言，赴美上市是一个相对风险不大的选择。

最坏的结果是在美股摘牌，然后回港股上市，这其实也是不少企业当前还是要赴美上市的重要原因，因为有退路，而且退路还不错。

有香港上市这条后路，在美国上市之后再回港二次，往往能提升估值，企业既能在美国上市，又能在香港上市，从两个市场去吸收资本，一举两得，何乐不为？

更高的估值、更大的容量

一家正经经营的企业，最终目的是为了获利：以最低成本的方式，吸纳尽可能多的资金，有效地运转资金，从而产生能维持经营和扩张的现金流。

今年以来，A股市场和港股市场都有较大的波动和不错的表现，但是相比于被放开流动性的美股市场，还是差了很大一截。

从下图可见，当前(7月)A股市场(以沪深300为代表)的市盈率估值已较年初的12.15倍有所提高，但也只有13.56倍。港股的市盈率也与此相若，最新的六月份数据为13.60倍。两个市场都明显低于美股，标普500和纳斯达克指数的7月份市盈率估值分别高达27.34倍和47.47倍。

美股，尤其纳斯达克，获得的估值更高，对于中资企业来说无疑是一大吸引力。举个例子，一家盈利的科技企业，在美股可以获得40倍的估值，再不济20倍，那也是港股和A股市场的一倍。从计划上市公司的角度来看，当然选择估值更高的市场，可以获得更高的融资，也更利于以后的融资。

科创板当前的市盈率估值高达151.11倍(7月24日)，为什么不选择科创板？除了规则会有特定的限制之外，还有更主要的原因——市场容量。

A股市场当中，包括科创板在内的上海A股市场IPO融资规模为1967亿元人民币，其中科创板为1348亿元人民币，占沪深两地IPO融资总额的58.24%；深圳A股的IPO融资规模为347亿元人民币。

美股市场当中，纽约证券交易所的IPO融资额为206亿美元(约合1443亿元人民币)，纳斯达克交易所的IPO融资额为230.23亿美元(约合1615亿元人民币)。

根据数据，2020年7月，A股(沪深两市)的总市值为64.9万亿元人民币，港股市场主板上市公司的市值为37.8万亿港元(约合34.2万亿元人民币)，美股市场为46.1万亿美元(约合人民币323万亿元)，其中纽交所上市公司的总市值为27.9万亿美元(约合人民币196万亿)，纳斯达克为18.1万亿美元(约合127万亿元人民币)。

从数据可以看出，以市场规模来看，美股市场容量更大，单是纽交所或单是纳斯达克交易所，可以动用的资金就高于A股再加港股市场。举一个简单的例子，投资者能通过已持有的上市资产抵押再融资来胃纳其他新进入市场的投资资产。

所以，由IPO的融资规模和市值规模来看，美股市场容量很大。

融资需求大

融资需求也是其中一大重要原因。互联网公司、科技公司上市之后，基于做大规模效应的压力，烧钱难免，融资需求非常大。从贝壳找房来看，它在新房业务上投入了不少资金，未来在资金链上的不确定增大。

从理想汽车来看，虽然手握10亿人民币，背靠美团，但是在汽车行业特别是新能源汽车行业，这点钱其实杯水车薪，特斯拉2019年第二季度的研发支出就达到3.86亿美金。蔚来2018年研发支出也超40亿元。

在国内，一级市场融资环境相对严峻，而国内所有造车新势力当前均处于烧钱阶段，还欠缺自我造血能力，下半场的比拼核心就是竞争资本钱袋。

而美国毕竟还是全球最大的金融市场，融资环境相对更好，会带来更为多元化的投资者群体。还能够提升全球知名度和影响力。新造车势力短时间内盈利无望，为了维持融资需求，上市是解决融资需求不得已的办法，而相比于国内，赴美上市要更简单。

在过去，赴美上市曾经是中国互联网公司的梦想，因为赴美上市约等于更为国际化、实力更为出类拔萃，离全球化更近。但从当前的局势来看，除了受美国监管新规影响最大的两类中资企业如国企和科技公司，一般企业赴美上市仍然是国际化的重要途径，美国股市的资本活力也依然具有吸引力。

况且，越是这个时候逆潮流选择赴美上市，这其实越能得到资本市场认可，因为逆潮流而动，无惧摘牌风险，其实也是向资本市场反证自己公司是没有财务上的问题的，是优质的投资标的，这也是获取高估值与融资的一种策略手段。

不过，瑞幸爆雷后，美股市场对中概股的监管力度更胜从前，被做空的风险很大，这是当前不少试图赴美圈钱的中概股公司的风险所在。

综上来看，中国互联网的美国梦迫于整体的中美关系大环境暂时被压制与搁置，但它依然还存在不少企业的心里。